市场观察:不确定 没感觉

admin债券2020-04-23 05:34:099
周三市场让观者难以感觉出什么。一方面,回购利率继续高位盘旋,1天、7天、14天回购利率仍在4%以上波动,1天回购利率还创出了1100多亿元的成交天量。另一方面,银行间市场中1年左右央行票据金融债卖盘频频被点,说明市场还是认可2.79%左右的1年央票收益水平。交易所国债出现大幅波动,上午还是普遍大跌的市场,下午除了长债外又纷纷大幅上涨。总之,银行间市场和交易所市场都处于一种躁动之中,这更让人无法对市场形成什么明确的感觉和判断。

  2007年已经过去一个月,然而想想对债券市场的感觉,却似乎只有一个结论:没有感觉。没有感觉大概有以下几条原因,不妨一一道来。

  一是债券收益率与宏观形势脱轨,论经济增长速度,2006年增长速度丝毫不亚于2004年,其中GDP增长甚至高于2004年。但是,债券收益率仅仅是在二、三季度向上微微表示了一下,随后的9、10月份长期债券收益率的快速下降,让人怀疑债券市场是否还能反映宏观现实;二是市场流动性情况让人摸不到头脑,回购利率近几个月如同坐过山车,连续两次创出4%以上的天价,其间又下探1.35%的历史性低位,流动性究竟是紧是松令人难以琢磨;三是债券市场变革和不确定性增多,国开行的商业化改革,企业债券和公司债券的大规模发展,以及配合外汇资产管理改革可能的长期国债发行,尽管各种变革未来都将极大促进债券市场的发展,但毕竟变革将影响投资者即期的投资行为及投资策略抉择,并带来市场结构性的短期波动;四是基准利率变动难以揣测,伴随农产品价格波动的CPI,是否最终带来加息的结果,以及何时出现加息,都是市场难以预期的事件;五是国际经济特别是美国经济、货币政策的难以琢磨。去年11月市场还普遍认为美联储将于2007年一季度降息,而现在市场已开始讨论是否若干月后还会出现加息(美联储的货币政策最终将通过国际市场的流动性和汇率等影响中国);六是资本市场带来的不确定性,资本市场已经吸引数万亿的资金入市,其中的活跃资金既可能推高资本市场,并吸引更多资金撤离固定收益市场,也可能因市场走弱而重新返回固定收益市场,从而一定程度带来债券市场的潮起潮落。

  总之,2007年初市场面临的不确定性的确较多,面对如此众多的不确定性,对市场又怎么能够很有感觉?

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