月度分析:有利局面维持 9月债市或将继续回暖

月度分析:有利局面维持 9月债市或将继续回暖 8月以来,利好的基本面、相对宽裕的资金面和较为平静的政策面共同支撑债指震荡上行。虽然奥运后国家有可能继续上调资源类价格,但是基于保持经济平稳较快发展和对CPI反弹的担忧,资源类价格全面放开的可能性较小,预计CPI将继续回落。央行连续三周净回笼对资金面影响不大,近期无大盘股申购、大小非解禁对资金面影响也将较为有限,资金面或将继续保持宽裕。近期政策面相对平静,如果保险法修订草案获得通过,对债市将是一大政策利好。因此在以上各因素的共同支撑下,预计9月份债市将继续震荡回暖。

  基本面的有利局面或将维持

  从国际环境来看,近期美元反弹、国际大宗商品价格有所回落,缓解了投资者对输入型通胀的担忧。

  7月CPI继续回落,前期价格调整对通胀的影响不大。虽然资源类价格在2个月内连续上调两次,不过都是局部调整。6月上调销售电价,但未对居民用电及与农业、化肥生产用电进行调整;在成品油价格调整上,对与居民消费密切相关的成品油价格未作调整。第二次调整是8月上调上网电价,由于未对销售电价进行调整,因此对电力用户的成本影响不大,或不会直接对CPI、PPI产生较大影响。可见,国家虽进行资源价格调整,但仍在控制调价对CPI所造成的直接影响。

  由于目前煤炭、电、油等资源类产品供求仍不平衡,不排除国家继续上调资源类价格的可能。但在目前“一保一控”的政策背景下,基于促进企业发展的目的和对CPI反弹的担忧,即使奥运后调整资源价格,对资源类价格进行全面调整的可能性也不大,而且或将继续对与居民消费密切相关的资源类价格实行管制。因此,CPI出现大幅反弹的可能性较小。而且,国内食品价格下降以及翘尾因素的减弱,将继续成为牵引CPI下降的主要因素,未来CPI有望继续回落,通胀回落预期有望继续利好债市。

  7月工业增加值同比增长放缓和7月宏观经济先行指数连续第4个月下降,显示了宏观经济增速继续放缓,而且增长减速的状况在短期内难以逆转,这也对债市形成支撑。整体来看,基本面的有利局面或将继续维持。

  资金面或将继续保持宽裕

  近期虽然央行连续3周净回笼,但对资金面影响不大,回购利率继续小幅回落。由于前期央行紧缩货币的调控效果已经显现,同时目前人民币升值步伐有所放缓、出口增速有所回落使得外汇流入趋于缓和,再加上未来到期资金量相对较少,因此近期央行对冲资金压力相对不大,预计未来几个月加息和上调存款准备金率的可能性较小,央行将继续以公开市场操作为主来实施调控。基于对未来CPI反弹的担忧和货币乘数增大引起货币供给增速加快的考虑,央行或将继续保持小幅净回笼的局面,预计温和的调控将不会对资金面形成较大冲击。

  8月初大盘股申购资金解冻,使得资金面重回宽裕。而近期无大盘股发行,仅有法因数控、东方雨虹等小盘股发行,对资金面的影响更为有限。从大小非解禁的影响来看,虽然8月是大小非解禁高峰,但资金面依然保持平稳,而在未来解禁数量减少的情况下,资金面受解禁的影响也将十分微小。整体来看,未来资金面有望继续保持相对宽裕的局面。

  保险资金利好影响有望扩大

  25日《中华人民共和国保险法(修订草案)》(以下简称“本草案”)被提请全国人大常委会审议,其中将“买卖政府债券(资讯,行情)、金融债券”修改为“买卖债券、股票、证券投资基金等有价证券”。如果本草案能够获准通过,无疑是证券投资领域的一大进步,这将满足近期市场呼吁保险资金可投资无担保公司债的要求。

  08年以来,国内股市深度回调,市值规模明显下降,融资步伐开始放缓。上市公司通过ipo、增发、配股等方式进行融资屡遭尴尬。因此,可转债、可分离转债、公司债等债券融资方式明显受到上市公司青睐。近期中石油、中电信、中石化等大型企业将发行总量超过千亿的公司债,9、10月份将迎来发债高峰。但目前信用债市场的发展依然受到多头管理、市场分割、投资主体缺失等因素的制约。如果本草案通过审议,那么保险资金或可投资无担保公司债,这对信用债市场将是一大利好。如果未获通过,那么公司债或将通过产品创新赢得需求。近期发行的公司债均有第三方担保或者资产抵押、质押担保,发行主体已经注意到产品增信方式的创新和担保的重要性,保险资金在消化担保公司债上的作用有望增强。因此整体来看,保险资金对债市的利好影响或将扩大。

  9月份债市将继续震荡回暖

  8月以来,利好的基本面、相对宽裕的资金面、较为平静的政策面共同支撑债指震荡上行。不过由于债指在短期内屡创新高,市场面临较大的回调压力。25日以来,上证国债指数连续三个交易日小幅下挫,这一方面是受个债暴跌拖累,一方面也是对前期涨幅的修正性回调。但由于资金面仍相对充裕,政策面和宏观经济依然较为平稳,债市大幅下滑的可能性很小。预计9月份债市将继续震荡回暖。

【作者:邵俊丽 来源:世华财讯】

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