扩容压力骤减转债泡沫或再现

admin债券2020-04-11 13:15:466
扩容压力骤减转债泡沫或再现

  中信建投证券 吴启权 田红勤

  从期权定价的角度来看,目前转债的期权溢价率约23.70%,远高于9月的3.95%,总体估值水平偏高,但未到泡沫化程度。但随着扩容压力骤降,目前的转债估值水平或能进一步提升。新上市的博汇等转债上市首日的转股溢价率高达43.96%,远高于之前西洋、龙盛和安泰等转债上市首日30%以下的转股溢价率,转债受市场青睐程度也可窥一斑。转债市场的平均有效杠杆比率为0.82,即正股每上涨1%,转债上涨0.82%,表现出较强的股性,其中唐钢、西洋和龙盛转债的有效杠杆比率大于1,转债表现优于正股,这些转债具有较强的杠杆属性。

  上月我们基于合理估值的理念建议配置锡业转债(125960行情,资料)和龙盛转债,这两只转债的表现也远远领先于大部分转债,其有效杠杆比率均在1以上,即过去表现至少与正股持平。目前这两只转债期权溢价率也升到11%和27%,前者低于市场平均水平,而且正股的评级也由中性上调到增持,我们仍然看好这两只转债的表现,因此建议投资者继续持有这两只转债。

  对于风险厌恶的投资者,我们建议继续持有唐钢转债(125709行情,资料)和新钢转债,这两只转债市场估值合理、流动性较好、债性较强。大荒转债(110598行情,资料)虽然11月无赎回风险,但其下一计息年度将从12月19日开始,将会面临较大的价格波动风险。

  恒源转债(110971行情,资料)已满足提前赎回条款,但目前发行公司仍无赎回公告,根据转债募集公告,“首次赎回公告将在该次赎回条件满足后的2个交易日内刊登,否则表示放弃该次赎回权”,如果在11月6日前不实施该次赎回,则意味着放弃本次赎回权。目前该转债转股溢价率仅为4.31%,也正反映了这一预期,由于该转债流动性不强,持有者宜择机转股。博汇和西洋转债的期权溢价率在45%以上,已经有所高估。从整体看,如果正股能延续前期的走势,转债市场也将因较强的股性有上佳表现,在目前无扩容压力下,转债市场或会再现7月份的疯狂,进一步推高转债的估值水平。

【作者:吴启权田红勤 来源:证券时报】

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