宏观经济形势也在下滑 将催生国债再一波表现

宏观经济形势也在下滑 将催生国债再一波表现 上周以来,信用债券市场受到较大打击。受江西铜业(600362,股吧)境外期货大亏所累,加之市场投资机构担心经济衰退对国内企业生产经营造成较大影响,对信用风险补偿要求提高,信用债券出现较大幅度的下跌,收益率快速上升。

  我们认为,近期信用债收益率的大幅上升,是市场趋于理性时对信用利差的重新定价和合理追述;短期债券有调整整固的需要,但随着减息等政策的推出,市场流动性继续宽松将推动债券行情向纵深发展。

  在国际大环境影响下,国内宏观经济形势也在下滑,受需求减弱影响,通货膨胀压力锐减,继续出台减息、下调准备金率、放松信贷等刺激经济的政策成为政府的唯一合理选择。同时,实体经济真实信贷需求与商业银行风险控制的相互掣肘,存贷差的扩大成为必然,债券市场的投资主力以及大量的避险资金将会选择相对安全的债券市场作为避风港,从资金的供给上相对有利。

  国债的扩容可能是未来市场的不确定因素,但国债长期向好趋势不可改变。随着国内财政收入的大幅减少,刺激经济增长的措施将大量增加财政支出,明年的财政赤字将非常可观,届时赤字将主要通过增加发行国债解决,增加发行量将对市场的供给及收益率变化产生一定影响。但是综合来看,随着存款准备金率的下调,资金面更加宽裕,鉴于减税是较为长期的过程,国债的扩容规模将迅速被新增资金吞噬。

  现阶段信用债利差整体有所拉大,我们认为这反而是一件益事,配置低评级信用债的资金可能逐步向国债、央票和金融债转移,有利于缩短债券市场政策等待期的犹豫行情。

【来源:中国证券报】

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