平安证券:月末冲击来自于需求波动 流动性好转趋势未改

平安证券:月末冲击来自于需求波动 流动性好转趋势未改

  橡木金融特约为给出直观而准确的流动性对债市影响的判断,方便投资者做出决策,自本期始,我们推出流动性主观指标。本指标综合我们对所有监测指标的主观判断,以-3到 3为范围,越高的值表示流动性基本面对债市影响越积极,反之亦然。

  上周货币市场中短期利率出现大幅飙升。隔夜回购利率回升至4.94%,7天回购利率回升至5.04%,14天以上回购利率上行幅度都在100bp左右。上周交易所市场受新股申购冻结资金以及月末影响,隔夜资金成本在后半周高于银行间市场;7天回购利差均值在70bp左右。

  上周回购日均成交量放大至4460亿,拆借日均成交量也由1420亿上升至1630亿。我们的拆借与回购相对强弱指数连续三周回落。这一次月末资金面的紧张并未伴随着拆借成交量的大幅上升,说明银行的资金面并不那么紧张,资金面的紧张可能是机构杠杆增加与月末效应叠加的效果。我们对资金的供给方保持乐观的估计,预计在下月初资金面的供给增加将显著拉低资金利率。

  上周短期利率上行的态势使货币市场利率趋势指数上升0.5,但仍在预警区间内。从历史上看,这次月末效应对于指数的影响较为显著,但我们预计这一上行的趋势不会在下个月持续。利率预期指数仍保持在117.5,仍处于预警区间内,市场对长期利率的预期仍然保持稳定。

  上周我们的回购融资预期指数回落至91,为10月份最低值,显示市场融资偏好严重短期化。全周隔夜和7天的成交量占比在90-93%。

  上周前半段我们的货币市场动量指数保持低位,从周三开始出现飙升。隔夜利率动量指标和利率同步上行,而7天利率动量指标在一定程度上引领了利率的上行。从利率动量上升的幅度来看,这次的月末因素在历史上属于正常的范围。

  上周央行在公开市场净回笼190亿。下周公开市场到期量只有1070亿,预计公开市场通过短期回购实现滚动到期量的操作将继续。

  上周票据直贴和转贴利率基本保持稳定,直贴利率小幅探底回升仍然稳定在9.36%,转贴利率也仍为7.2%。实体经济的资金面仍然保持温和缓解的状态。上周1年期银信理财产品平均收益率增至5.45%,较前周上升0.25%。资金供给的要求回报率基本稳定。

  本周新股发行量有所降低,共有4只股票上市发行,都为中小盘股,全周总申购资金约2000亿。由于上周申购回款量较大,市场将有少量资金净释放。新债发行方面,由于近两周发行量较大,进行中的发行有所回落,总发行规模仅300多亿,以信用债和政策性金融债为主。本周公开市场到期量仍然保持低位,回购到期550亿,央票到期520亿,总计1070亿。资金面没有明显的流入和流出,基本面仍然稳定。随着月末的过去,预计本周资金面将逐渐转好。

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