周评:国债小作盘整 企债顽强向上

周评:国债小作盘整 企债顽强向上

  橡木金融特约

  本周交易所债券市场出现震荡整理。企债指数和公司债指本周在连续盘整后,周五发力上扬;分离债指周四收了中阳线,周五在周四的头部再作整理。相反,国债指数在前些日连续上扬后,本周则是进入盘整态势。随着存款准备金的下调和资金面逐渐宽松,未来债券市场估计总体上仍将保持趋势向上的格局,短暂的整理回调将有利于行情的渐进式发展。

  在个券方面,国债整体上保持上扬格局的有010107、010504、010512、010603等。公司债券中走势较稳健的有09广汇债、11惠通债、11新余债、10巢湖债、09宜城债、09锡交债、09长城开、07武钢债(126005行情,资料)、08国电债(126014行情,资料)、09哈城投等。

  上半周,随着月末的临近,短期资金面的连续紧张使得债市一改之前的强劲态势,收益率出现了窄幅震荡行情。而市场对于未来经济走势的预期差异性不大,而更多的焦点仍是在政策调整的空间和节奏上。前期做多的机构通过卖出高信用品种实现获利,同时买入高收益率品种等待利差缩小,并等待资金宽松后的套利机会,市场通过波动将浮筹清洗出去。由于流动性不足而需要在年底前减持杠杆而卖出的债券,同时也给投资者更多的选择机会。前期债市成交之所以清淡,主要是因基本面和资金面无法为债市收益率进一步下行提供有效的投资和交易支持,市场原地等待政策的出现。但是下半周情况发生了些许变化,在股市大幅上涨后,分离债指及相关债券随即也出现了独立上扬行情。

  11月30日晚间,央行宣布,从2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行第一次下调存款准备金率,也是2008年12月25日后央行首次下调存款准备金率。存款准备金率的下调对于市场流动性改观将起到直接的推动作用,目前银行间隔夜回购利率已经回落到3%附近,存款准备金率下调在短期内可增加银行的流动性,降低市场资金成本,另外其下调的效果不会很快传导到实体经济,导致在实体经济出现不利于债市的变化,相反在数量型政策实施初期,由于流动性的增加会导致机构对债券需求相应提高。预计未来一段时间,存款准备金率有进一步下调的空间。随着存款准备金率政策的松动,市场对于降息的预期也有所增加。

  从历史经验来看,在通胀见顶回落、经济增速向下超过政府容忍范围的情况下,降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。着眼于中长线行情,债券的投资机会相对比较确定。

  债券市场在进入10月份以来,利率品种率先反攻,并带动铁道债、高等级信用债轮番上涨,低评级信用债也正在接过行情接力棒。目前流动性放松预期增强,前期的信用债行情有望延续。未来随着通胀回落、经济下滑趋势的确立,相应地,货币政策也将出现微调,流动性会出现改善的预期,明年债市呈现震荡向上趋势的可能性较大。因此,年内最后一个月将是配置的良好时机,基本面利好兑现以及资金面的逐渐宽松将使得债市面临调整缓升行情。投资者可以针对自身资金状况作出合理配置。

  在经济通胀显著回落、货币政策全面趋松、资金利率有望逐步回落的情况下,利率产品收益率仍将趋于下降。而货币全面宽松之后信贷宽松也逐步可期,从而有助于经济环比增速的见底和企业盈利状况的改观。存款准备金率的下调将充裕市场资金面,有利于债市的上涨,债市中短期将维持强势走势,近期可重点关注前期超跌的信用债和可转债。

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