马宜敏:本周债市延续弱势整理格局

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  橡木金融特约

(橡木金融财经原创)

  本周交易所债券市场不改弱势整理格局,国债指数本周基本上在126点上下小幅来回整理,而成交量持续萎缩。日K线上档在20日均线处的压力仍比较明显。而企债指数包括公司债指、分离债指本周均继续小幅下探,从10月初开始的下探路线,似乎仍没有走到底部,后市仍有可能沿着惯性继续下滑,除非在资金面消息面出现足以扭转下探走势的利好消息出现。

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  上周五央行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点。央行如此频繁的动用此种工具,准备金率10天之内两度上调,显示货币政策或已经步入实质性紧缩,而超预期紧缩政策的逐步推出,将继续令债市雪上加霜,债市系统性风险将继续释放,市场下跌趋势在中短期内将难以扭转。未来债券收益率将“扁平化上行”,短端上行将较明显。

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  而在投资策略方面,在市场信心低迷的背景下,主流机构谨慎情绪已然浓重。虽然央行再次上调准备金率有助于缓解公开市场和基准利率上调压力,但接连超预期的通胀形势使得春节前加息更有可能会随时发生,因此目前债市系统性风险还远未结束,以目前的资金面情况及对11月份经济数据的预期判断,此次债券市场下跌的趋势已经确定,短期内回调的机率较小。短线来看,通胀水平保持高位的概率很大,做多的动力不强;同时,股市强劲的表现可能进一步推高债市收益率。

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  从基本面来看,近三周商务部公告的物价增速有明显放缓的迹象,预计11月份最后一周增速仍会明显放缓。因此,尽管11月份CPI仍难言乐观,但鉴于近期物价增速放缓的可能性很大,债券市场存在交易性机会,投资者可选择参与收益率升幅较大、流动性较好的品种,但仍需控制久期和仓位。

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  在具体券种方面,仍有值得关注的亮点。早在今年7月市场见底反弹之初,众人冷落的可转债悄然演绎着自己的节奏。可转债涨起来像股票,跌起来像债券。当大盘上涨时,其价格随着正股上涨;如果大盘大跌,因有债底保护,可转债的下跌幅度也较为有限,更多体现了债券的特性。截至11月初,可转债品种2010年下半年以来无一下跌,如锡业转债(125960行情,资料)上涨高达68%,成为市场间引人注目的品种。交易所可转债规模的扩大,能满足大部分交易所投资者的配置需求与流动性要求。由于其波动特性与正股接近,还可替代正股投资享受股市上涨的收益。

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  在本周的债券一级市场上,国家开发银行发行的第34、35、36期金融债券,均为5年期金融债,包括一只固定利率债券和两只浮动利率债券,且这三只债券在存续期内可相互调换。这3只债券最大的亮点就在于可以“合三为一”。国开行规定,3只债券在存续期内可按季等面值相互调换。表面上看似独立的3只债券,实际上可看作1只含有互换权的5年期债券,而这只债券有3个不同的品种。而且,3只债券在到期日之前不予注销,调换后债券托管量可为零,这意味投资者在债券存续期间可根据市场利率变化及时调整债券品种。在升息周期中,这种债券的现金流将趋近于浮息债,相当于提供了一个浮息债的保护;而在降息周期中,这种债券的现金流更接近于固息债,相当于提供了一个票面利率的底限。因此,这类债券的防御性较浮息债更强,其投资价值比无调换权的固息债和浮息债都要显得突出。

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