需求向好供给受益 二季度中国出口强劲势头将继续

admin债券2020-04-22 12:36:1211
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  橡木金融特约

(橡木金融财经原创)

  3月出口加速增长,对日出口表现抢眼。3月出口的恢复超出我们的预期。一方面,3月出口累计同比增速为26.5%,较1-2月加快5.2个百分点,显示3月出口的增长在加速。另一方面,3月出口达到1522亿美元,剔除春节扰动的2月,出口已连续4个月维持在1500亿美元的历史高水平。从商品结构上看,3月低端消费品出口增长要好于机电产品和高新技术产品的增长,不过考虑去年同期基数较高因素,后两者20%的增速仍属表现不错。从国别结构上看,不管是环比增长,累计同比增长,抑或是占比变化,3月主要发达经济体中,对日、对美出口表现要明显好于对欧出口,尤其是对日出口。相比之下,对非欧美日出口的表现整体要好于对欧美日的出口。

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  双轮驱动有望延续,二季度美国经济继续改善。四季度以来,美国经济加速复苏,尤其是个人消费支出贡献明显提升,从之前平均的1.3%跃升至四季度的2.8%。这主要得益于两个方面:一是四季度就业改善加快,推动收入增长持续增长,二是在房市低迷的情况下,美国股市不断攀升,替代房地产发挥财富效应。09年下半年以来,只有10年四季度,收入增长和财富效应的双轮驱动作用是最为明显的。11年二季度这种双轮驱动有望延续,动力就在于就业市场的持续改善。80、90年代和2001年的历史经验显示,初请失业金人数达到34万,往往是就业改善开始迟滞的分界线,而在这之前,改善将持续。截至4月2号,美国初请失业金人数为38.95万人,离34万人仍有一段距离。按照四季度以来月均1.3万人左右的改善力度,预计仍将维持3-4个月的改善时间。由于初请失业金人数减少将促进收入增长,并存在推动美国股指上扬的历史关系,因此二季度收入增长和财富效应的双轮驱动将得以延续。

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  日本制造业被“震伤”,出口短期颓势难以改变。311大地震对日本经济造成损害的可怕之处,不在于2.5-4%的经济损失(世行估计),而在于电力、交通运输体系所遭受的严重破坏。核泄漏危机使得占据日本电力30%的核电供给明显减少(11座核电站已遭关闭)。限电、交通不便,日本生产体系已受到极大的负面影响。3月日本制造业PMI指数仅为46.4%,较上月大幅回落6.5个百分点,为09年5月以来的最低点,显示制造业景气度急剧受挫;3月中旬,即地震后的十天,日本出口的同比增速从去年的40%高增速大幅下滑至-6%。由于电力、交通运输体系短期内难以快速恢复,因此预计短期内日本制造业和出口的颓势难以改变。

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  需求向好,供给受益,二季度中国出口强劲势头将继续。需求面上,二季度美国就业市场继续改善将推动个人消费的继续增长。从以往来看,美国个人消费与中国出口之间存在明显的正相关关系。持续复苏的美国经济将为中国出口构建良好的外需环境。此外,日本灾后重建也将增加对中国进口的需求。据悉,三一重工已收到日本订购30台56米以上混凝土泵车的意向。供给面上,日本大地震对全球制造业的巨大冲击,表明日本在某些关键领域无可替代的地位,但这不代表日本在所有领域都是无可替代的。中国和日本的出口商品结构存在十分相似的地方,即以机电产品为主。2010年机电产品在中国出口中的占比为60%左右,在日本出口中的占比预计为70%左右。正是由于这种相似性,我们认为在许多非关键领域,包括钢铁,包括工程机械等,中国产品的竞争力都十分强,能够形成对日本产品的较好替代。综上我们预计,二季度中国出口增速有望整体维持在25%的高增速水平。

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  权益市场方面,鉴于对二季度出口形势的看好,我们建议重点配置受益于出口强劲增长的相关行业。

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  作者观点不代表橡木金融网立场

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