100206和100007定价分析

admin债券2020-04-23 00:37:3823
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  橡木金融特约

(橡木金融财经原创)

  我们预计10国开06的中标价格可能在100.17-100.60之间,对应收益率为2.84%-2.79%,10国债07的中标利率可能在3.30%-3.35%之间,边际或高于票面利率3bp。

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  国务院副总理李克强周日称,转变经济发展方式、调整经济结构的首要任务是扩大内需,中国将坚持以内需为主,内外需结合,积极寻求投资与消费的结合点。而商务部部长陈德铭表示贸易逆差不断缩小,3月可能会出现逆差。这反映出目前中国内需较强劲,扩大内需调整结构的政策有一定效果。在政策和经济本身的调整下,今年拉动经济增长的三驾马车将更加均衡。贸易顺差缩小,使得人民币升值压力减小,而汇率问题的出发点是保证出口行业的就业,人民币目前暂时不会升值。

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  上周公开市场回笼力度创出近年的新高,央行净回笼超过2000亿,央票发行也继续放量,而利率仍然不变。数量型调控的持续加码,使得动用利率工具的必要性进一步降低,而央票利率持平,7天回购利率维持低位,反映流动性仍然充裕。通过对3月份用电量的估计,显示经济仍然高位扩张,过热风险仍存,导致信贷不会明显放松。“宽货币,紧信贷”的格局不改,债市向好的基本面不变。

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  今年以来,央行两次上调存款准备金率,节后又通过公开市场大力回笼货币,数量型调控有力有效,降低了动用利率工具的可能,从而减缓了市场的加息预期。从收益率上看,利率产品全线上涨,而固息债和浮息债的利差有所缩小。10年金融债的中债点差收益率,2月3日10国开04发行时为65bp,对应固浮利差为107bp,而3月19日为60bp,对应固浮利差为85bp。10国开06为10国开04的增发债券,我们通过当前收益率水平对10国开04估值,然后考虑手续费因素进行定价。

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  固息利率产品方面,CPI数据导致收益率短暂反弹后,上周恢复上涨行情。3月19日发行的10年农发债利率再度低于二级市场,认购倍数也较高,反映机构在一级市场配置力度仍然较大。本期10年期国债的认购情况料仍将较好,收益率应低于二级市场。

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  10国开04今日的双边报价在2.88%-2.83%,对应净价为99.86-100.25元。剩余9.88年的10国债02双边报价在3.43%-3.35%,双边买盘有点击成交。3月19日10年期浮动金融债点差收益率为60bp,10年期国债收益率为3.38%。

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(橡木金融财经原创)【作者:第一创业 来源:橡木金融网】

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