用益集合信托产品一周评述(05.16-05.22)

用益集合信托产品一周评述(05.16-05.22)

  一、成立情况

  1、产品成立数量回落,平均规模增长近半

  表1:本周成立情况

成立数量

成立总规模(万)

平均规模(万)

信托公司

本周

27

560031

20741.89

17

上周

44

610216

13868.55

17

增幅

-38.64%

-8.22%

49.56%

0.00%

本月累计

93

1529213

16443.15

38

  图1:近五周成立趋势图图1:近五周成立趋势图

  据用益信托工作室不完全统计,本周共成立了27款产品,规模约为56亿元。较上周相比,本周成立的产品数量有所回落,减少了约38.64%;资金总规模较上周下降了8.22%,从成立数量和规模的下降幅度可以看出,本周成立产品的平均资金规模有所上涨,据统计,该上涨幅度达到了49.56%,增长近一半,中铁信托成立的“唐山万达项目股权投资集合资金信托计划”规模为11.76亿元,中信信托成立的“中信乾景北京海洋广场股权投资集合信托计划”规模也达到8.6亿元,外贸信托的“富祥9号(广州颐和大厦项目)集合信托计划”规模为6.96亿元,这几款规模较大的房地产信托产品无疑是拉升本周平均规模上涨的主要动力。本周参与成立产品发行的机构共有17家,与上周持平,其中新时代信托、中融信托和中铁信托各3款,渤海信托、苏州信托、外贸信托和中诚信托各 2款,另外,湖南信托、华信信托、建信信托、山西信托、陕国投、上海信托、西安信托、粤财信托、中粮信托和中铁信托各成立产品1款。

  2、平均收益和期限与上周基本持平

  图2:近五周平均收益与平均期限图

图2:近五周平均收益与平均期限图图2:近五周平均收益与平均期限图

  本周成立的固定期限类集合信托产品的平均期限为1.68年,平均收益率为8.90%。上周成立的产品中,平均收益率为8.86%,是近四周以来的新低,而本周平均收益率为8.9%,基本与上周持平,收益水平仍处在四月以来的较低水平,一方面是因为投资者对稳健投资的青睐,另一方面,监管层对信托业的严格管控也使得信托公司和融资方在设计信托产品时更为审慎,更加注重产品风险和收益的匹配。

  3、股权投资类产品大行其道,房地产信托回归主导

图3:信托资金运用方式图3:信托资金运用方式

  本周成立的27款产品中,股权投资类产品有5款,资金规模达到27.93亿元,占总规模的49.87%,相较于其他投资方式,股权投资类产品中,信托计划一般拥有对项目公司的绝对控股权,这使得信托公司在管理信托产品过程中处于更加主导地位,不仅可以指派人员到项目公司任职董事或监事,以更好的监督项目的实施,而且可以通过合同约定,在项目出现不安全因素时,可以通过出售公司股权达到安全退出项目,实现投资者权益,因此,股权投资方式逐渐成为信托资金介入融资方的主要方式。另外,成立的产品中,有6款权益投资类产品,资金规模11.62亿,占比20.65%;贷款类产品也有6款,规模5.15亿,占比9.19%;组合运用方式的有4款,规模5.6亿,占比10%,而其他投资和证券投资类产品各3款,占比分别为6.09%和4.11%。

图4:信托产品资金投向图4:信托产品资金投向

  本周集合信托产品投资领域重新回归到房地产,有7款产品共33.22亿元,占成立总规模的59.31%。房地产信托业最近可谓一波三折,首先是市场传闻监管层在5月有出台收紧房地产信托新规的计划,被银监会官方否认后,又出现部分地方银监局叫停房地产信托的情形,引发市场再度恐慌,而这也是上周房地产信托产品成立数量骤减的重要原因。针对叫停房地产信托传闻,银监会再次给出否定回应,利好房产信托。因此,本周的房地产信托产品再度回归主导地位。在成立的27款产品中,除了投资于房地产领域外,投资于金融和工商企业领域的各有5款,占比分别为5.89%和8.86%;投资于基础设施领域的有4款,占比3.83%;投资于其他领域的有6款,占比为22.11%。

  二、发行情况

  1、发行总规模和平均规模均上涨,发行情况总体良好

图5:信托资金运用方式.JPG图5:信托资金运用方式

  本周共17家信托公司参与发行了31款集合信托产品,发行规模86.95亿元。与上周相比,本周参与发行的机构比上周减少2家,市场参与度略有下降。发行的产品数量增加了1款,平均规模由上周的2.06亿元上涨为2.8亿元,上涨了35.86%。其中,五矿信托推出的“协信城市发展基金集合资金信托计划”总规模为30亿元,本期募集规模10亿;中融信托推出的“银川鸿曦股权投资集合资金信托计划”及平安信托的“新景集合资金信托计划”募集规模分别为10亿元和9.9亿元,规模较大,是拉升平均规模上涨的主要动力。本周发行的产品中,投资方式主要集中在股权投资,共有8款产品,拟募集金额46.56亿元,占比53.54%;另外,权益投资类产品有8款,占比14.83%;组合运用和贷款类产品各2款,占比分别为14.47%和8.86%;证券投资和其他投资类产品分别拟发行2款和1款。总体来说,本周发行情况良好。

  2、结构化产品增加,安全性成首要考虑因素

图6:信托产品资金投向图6:信托产品资金投向

  本周发行的集合信托产品资金投资领域主要集中在房地产,共发行了11款产品共46.26亿元,占本周发行总规模的53.2%。在经历了上周房地产信托密集发行后,本周房地产信托产品融资规模略有下降,银监会对叫停房地产信托业务的否认,使得信托公司和房产融资企业有时间稍微放缓融资脚步,以调整来更好地适应目前市场对资金安全性要求。在本周发行的31款产品中,有8款产品采用了结构化设计,优先劣后资金比例在2:1左右,产品设计上,劣后资金很好地保障了优先资金的安全,中融信托推出的“卓耕御景园项目股权投资集合资金信托计划”中,优先级资金为1.8-2.4亿,劣后级资金2.42亿元,优先劣后比例不到1:1,劣后资金能完全保障优先级资金安全。

  在投资者越来越关注房地产信托的风险时,为了降低风险,信托公司不约而同的都采取结构化设计这一方式,由劣后资金来为优先资金安全提供保障,但值得注意的是,很多劣后资金认购者都是以对项目公司的债权或股权来认购,资金仍然是与项目公司直接关联,如果项目出现问题,那么意味着与项目有关的劣后资金也不能得到保障,优先资金的安全依旧得不到保障,因此,笔者认为,并不是所有的结构化设计都能很好的保障优先资金的安全,投资者在认购此类产品时应该擦亮眼睛,选择现金认购劣后或者是由与项目公司无关联的资金认购的劣后,这样才能更好的保障资金安全。

  三、一周信托市场点评

  1、部分信托产品挂保障房的名 卖商品房的“肉”

  据《证券日报》不完全统计,今年以来,挂钩保障房建设的信托产品发行规模总计大概在79亿元,这些信托产品无一例外的在信托计划的名称中注明了诸如“经适房”、“棚户区改造”、“拆迁安置房”等挂钩保障房的字眼。但是在这十数款所谓的“有保障房性质”的信托产品中,真正投资到保障房、经适房等政府所鼓励的房地产的资金却并不多。

  点评: 在政府制定保障房目标的时候,地方政府和开发商都视之为“烫手山芋”,然而一段时间以后,保障房却成了各方争抢的“香饽饽”,究其原因,在此轮房地产调控中资金紧张的房地产企业可以通过保障房建设来获得银行的贷款额度或者是开拓其他融资渠道,而较低的土地成本和优先拿地权也是房产商争抢的重要原因。保障房的资金回报率在3%-10%左右,而近来发行的保障房信托产品的收益率却呈集体上扬态势,部分产品的收益率甚至高达11.5%,很显然,单纯的保障房建设是不可能给出这么高的回报率,带领该类产品收益上涨的原因就是在这类计划产品中,募集的资金除了用在保障房项目建设上,还有一部分投入到了收益更高的商品房开发建设上。笔者认为,这在一定程度上,增加了此类产品的风险,而从收益角度考虑,由于是政策支持的保障房建设,因此能得到政府相关方面的支持和保障,在保证完成目标保障房项目的开发建设的同时增加商品房项目的建设,能很好的提高产品的收益,房地产商能融通资金缓解资金压力,投资者能获得更高的报酬,政府的保障房建设也能得以顺利进行,因此,如何在利弊之间寻求平衡就成了信托公司的研究方向。

  2、后房地产信托时代 信托理财“突围”谋变

  从阳光私募到银信合作、再到房地产信托,信托理财似乎一直都是“野火烧不尽,春风吹又生”。然而这一次当房地产信托风声渐紧,叫停传闻四起之际,信托公司还是感到了丝丝凉意。虽然监管部门一再否认有关叫停房地产信托的传闻,但面临房地产信托越来越大的市场风险,信托公司不得不重新对这项主打业务进行审视。

  点评: 市场上不断出现关于收紧房地产信托的传闻,表明市场整体对目前房地产信托的发展感到担忧,对于信托公司,尤其是以房地产信托产品为主要盈利点的信托公司来说,这无疑是一个沉重的打击。然而,信托产品相比于其他理财产品的优势就在于其广阔的投资范围,如何利用这一优势,加快转变盈利模式,成为当前信托公司谋求发展的关键。

  (执笔:颜玉霞)

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