创业板“成长性”只是个传说

admin理财2020-04-21 15:38:2426

  最近,笔者与一位私募基金经理交流投资心得,问及今年以来的股市投资策略,她的回答是:“幸亏今年采取了价值投资策略,专注于创业板投资。因此,投资回报甚为可观。”闻此,笔者一时无语。

  尽管今年前八个月,在主板市场持续低迷背景下,创业板指数逆市上涨60%,专注创业板投资显然能“在今年以来取得不俗的回报”。然而,这真的称得上是价值投资吗?

  今年年初,主板(沪深300)的平均市盈率是10倍左右,创业板的平均市盈率是30倍;到8月底,创业板的市盈率随股价水平显著上升而涨到50倍,几经沉浮的主板市盈率仍是10倍。再看成长性,虽说不少市场人士认为,中国资本市场中,创业板最能代表产业发展方向,立足经济转型的创业板股票是最受投资者欢迎的“成长股”。但创业板公司的“中考”成绩并不亮丽,在355家创业板公司中,竟有162家上半年净利润出现同比下滑,占比达45%;反观主板,以银行为代表的蓝筹上市公司的上半年利润比去年同期多有两位数的增长率。看来,创业板公司基于整体“成长性”预期上的“价值”,只是一个传说。

  笔者与一些创业板公司的实际控制人有过交流,他们也坦言价格高得连自己都没想到,价格高估直接导致其毫不犹豫的减持行动。如深交所数据显示,华谊兄弟(300027,股吧)董事长王中军在8月16日、20日两次减持华谊兄弟股票,累计套现4亿元。而根据同一来源数据,今年4月以来,华谊兄弟也屡被王中磊、马云等董事或董事亲属减持,但股价继续上涨。

  尽管投资者对传媒类股票热捧程度不减,实际结果却是中小投资者把真金白银交到超级富豪手中,高价换回以后“可能的高成长和高回报”。但请仔细想想,如果老板和高管真的认为公司有高成长和高回报,他们会轻易卖股吗?难道中小投资者比控股股东和高管更了解公司的价值?

  种种迹象表明,创业板投机氛围越来越重,若继续无视业绩基本面和合理成长性,市场终将成为“击鼓传花”游戏。有人说,“我不管价值不价值投资,能赚钱就是好投资。创业板目前火热,不参与就错过好机会了。”其实,正确的投资方法是“有所为,有所不为”,决不应为短期获利诱惑去承担不该承担的风险。

  且看一个故事:在一场特殊的拍卖会中,一群人出价竞拍一张百元大钞,规则为:底价50元,每次竞价最少加5元,出价最高者可得到这张钞票,但出价第二者也须按报价数向拍卖方付钱。拍卖开始,50元、55元、60元……直到有人报出95元,人们意识到再次加价就是100元换100元,无利可图。但出价第二的人别无选择,必须报100元才有机会不亏。那么,这个100元的报价就直接导致先前报出95元的人为了不付95元,也只能往上加价报出105元。如此下去,面值100元的钞票就在这场拍卖会中拍出了远高于100元的卖价。

  创业板炒作与这场拍卖游戏有两大相似点:首先,看起来像机会,其实是陷阱。参与的投资者通常都认为自己比别人聪明,然而,低估别人智商时,往往也让自己陷入进退不得的尴尬境地。其次,贪婪和欲望最容易被人利用,进入时皆为逐利而来,发现是陷阱时又不愿接受相对小的退出成本,结果越陷越深不能自拔。

  也许有人说,“万一泡沫破灭而被套,我长期投资便是了”。其实,若以长期投资为目的,进入时估值合理是关键。目前50倍的平均市盈率水平,显然不是长期投资创业板的合适买点。请看国外的“长期投资”经验教训:当前纳斯达克综合指数在3500点左右,在本世纪之初的高峰期(2000年3月的5048点)入市而不能及时出逃者,十多年过去了,离解套还远呢。

  所以,只要是泡沫,一定有破的时候。投资者能做的就是对诱人的泡沫敬而远之,这才是捍卫财富的投资正道。

  (作者系德意志银行中国有限公司私人财富管理业务中国区总监)

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