「万科A(000002)」业绩稳步增长,债务结构合理

万科A(000002)事件:公司发布2018年第三季度报告,实现营业收入1760.2亿元,同比增长50.3%,净利润139.8亿元,同比增长26.1%,每股收益1.27元,符合市场预期。平安的观点:毛利率持续上升,业绩稳定增长。受结算规模增长的影响,公司收入同比增长50.3%,归属于母亲的净利润同比增长26.1%。收入的增长率大于净利润的增长率。主要原因是:1)期内部分城市房地产市场调整,对有风险项目的资产减值准备计提影响归属于母公司的净利润19.6亿元。 2)合作项目结算比例增加,少数股东损益比上升10.7个百分点至35.8%。随着市场恢复初期的销售和获利项目逐渐进入结算周期,房地产毛利率同比增长4.

8%。优秀的资源丰富,并且可以继续高速增长。期内,公司实现结算面积1206万平方米,结算收入1675.6亿元,同比分别增长32.5%和52.0%。平均结算价格为13084元/平方米,比2017年全年增长11.2%。由于销售规模远高于结算规模,年底累计出售未售资源3849万平方米。期内,按合同总价值计约5523.8亿元,较2017年底分别增长29.9%和33.3%;待售资源平均价格较2017年末增长2.6%至14,351元/平方米,充足的待售资源为业绩持续增长奠定了基础。销售增长稳定,新建筑开工积极。期内,公司累计实现销售面积2902.1万平方米,实现销售产值4315.5亿元,同比平均增长8.9%。

1个百分点,达到4.1%。平均销售价格为14,870元/平方米,比2017年增长0.9%。公司坚持以现金为王,加强资本管制。前9个月,公司用于销售商品和提供服务的现金总额为2739.40亿元,占销售额的比重为63.4%,比2017年略微下降6.1个百分点,同时也受到了总体资金紧张。期内,新开业建筑面积3649万平方米,同比增长40.4%。竣工面积1554.8万平方米,同比增长36.8%,占年计划竣工面积的59.1%。稳定的征地和丰富的土壤储藏资源:公司坚持合理的投资策略,在保证合理价格的同时,及时补充项目资源。 1月至9月,共新增177个项目,总建筑面积约3582.5万平方米,同比增长10%。一,二线城市新开工项目占83.

1%,较2017年全年小幅下降5.9个百分点。全口径土地出让销售面积率为123.4平均楼面价格(5401元/平方米)占同期平均销售价格的36.3%,比2017年下降4.9个百分点和17.3个百分点。期间约为1.5亿平方米,可以保证未来2-3年的销售。融资优势继续存在,债务结构合理:公司坚持以现金流量为基础创造真实价值,保持财务和资本状况的稳健性。在此期间,成功完成了中期票,住房租赁特别租赁以及超短期融资的发行。融资成本在3.1%至4.6%之间,融资优势明显。期末现金为1327.7亿元,占一年内到期的长期和短期负债的178%。计息负债中超过66%为长期负债,并且对短期债务的偿还没有压力。净负债率较年初上升42.

2%,仍处于较低水平。报告期内,由于土地征用和建设增加,经营性现金流量净流出257.3亿元。投资建议:由于资产减值的规模超出了先前的预期,该公司对2018年的利润预测略有调整。预计2018-2019年每股收益分别为3.26(-0.06)元和4.11元。目前的股价分别相当于市盈率7.2倍和5.7倍。作为国内高质量的住房公司的领先开发商,该公司的住房开发将继续受益于集中度的提高,并将继续保持快速的增长速度。同时,深圳地铁的参与不仅带来了高质量的资源,而且带来了“轨道 财产”的新商业模式。此外,公司积极部署房地产领域,例如物流房地产和长期租赁公寓,以扩展新的业务模式。同时,随着市场高涨时销售项目进入结算周期,预计毛利率和业绩增长率将保持较高水平,并维持“强烈推荐”评级。

2)随着货币政策的变化和金融市场的持续紧缩,公司的融资成本面临资本化或支销化的上行风险,将影响公司的盈利能力; 3)自第三季度以来,一些城市房地产市场进行了调整,随之而来的是资产减值风险。

分享: