「山河智能(002097)」动态研究:“一点三线”布局蓄势待发,业绩 战略迎来双拐点

admin股市行情2020-02-03 08:52:5313股票投资

山河智能(002097)国内工程机械优质标的, “一点三线”布局蓄势待发。 公司依靠“先导式创新”模式实现差异化竞争,已跻身于全球工程机械企业 50 强,世界挖掘机企业 20 强; 2016 年 10 月公司并表加拿大航空公司 AVmax,战略布局航空装备领域。目前公司已形成“一点三线”的整体业务格局,即聚焦装备制造,工程装备、特种装备、航空装备三翼齐飞;其中工程装备为公司的传统主业,业绩有望稳定增长;特种装备为公司的弹性业务,正步入快速发展通道;航空装备为公司的新兴业务,并表 AVmax 将显着增厚公司业绩。行业复苏 布局深化,工程装备业务迎来向上拐点。 公司工程机械业务的核心产品是桩工机械和挖掘机械,在行业复苏的背景下, 2017 年上半年公司桩机和挖机分别实现营收 5.

93 亿元,同比增长 43.95%和 41.14%, 两大业务皆迎来显着复苏;同时公司不断深化业务布局,2016 年 9 月成立合资公司中铁山河切入长沙城轨市场,已获 6 亿元盾构机订单。凭借深厚技术底蕴,公司已在工程机械行业形成了良好的口碑及美誉度。技术优势 持续布局, 特种装备业务有望持续增长。 公司的特装产品主要包括某型装甲车、 “民转军”的 8 吨小挖、自动排雷车等多款产品;在军工产品方面,公司跟军方的合作已长达十年时间, 2017 年先后与中国兵器科学研究院、中国华腾工业有限公司签署战略合作协议, 技术实力已得到业内充分认可。 从业绩上来看, 公司 2017 年上半年特种装备业务实现营收 7300 万元,同比增长 137%, 在军民融合不断深入的背景下, 预计未来业绩有望持续放量。

从业绩层面来看, Avmax 是全球飞机后市场的优质标的, 2015 年 9 月至 2016 年 6 月实现净利润 2.06 亿元;根据业绩对赌协议, AVmax2016-2018 年每年的业绩对赌上限是 2.30 亿人民币,未来有望显着增厚公司业绩;从战略层面来看,公司收购完成 AVmax 后将奠定产业升级之路——进军国内民航飞机后市场,其中核心看点体现在两个方面:一是飞机客改货业务,有望受益行业景气度提升;二是协同原有原有子公司,布局通航产业链,将为业绩增长提供良好弹性。维持公司“买入”评级。 预计公司 2017-2019 年公司净利润分别为 234百万元、 345 百万元、 471 百万元,对应 EPS 分别为 0.

33 元/股、 0.45 元/股,按照最新收盘价 7.17 元计算,对应 PE 分别为 32、 22、 16 倍。 公司非公开发行股票已于 2017 年 11 月 12 日上市,合计募集资金 19.79 亿元用于 AVMAX 公司 100%股权收购事项, 我们看好公司“一点三线”布局下的发展前景,继续维持公司“买入”评级。风险提示: 工程机械业绩继续大幅下滑及军品业务发展不及预期;营业外收入不及预期;通航产业相关政策推进不及预期; AVmax 经营业绩大幅下滑; AVmax 剩余股权收购的不确定性风险。

分享: