「中航资本(600705)」百亿增资引入战投,受益于军民融合政策

admin股市行情2020-04-22 00:29:5335

中航资本(600705)

事件: 2018 年 3 月 14 日中航资本发布 2017 年年报。 公司 2017 年实现营业总收入 110亿元( YoY 25%), 归母净利润 28 亿元( YoY 20%)。 我们认为公司重要边际变化有:

( 1)子公司中航投资拟定增募资 110 亿元并引入战略投资者;( 2) 受益于军民融合政策。

增资信托租赁, 推进金控布局。 2017 年租赁和信托子公司获资本补充后均实现 20%的收入增长, 未来子公司中航投资 110 亿元定增若顺利落地,将进一步促进金融业务发展。

( 1) 中航租赁: 收入同比大增, 增资扩大发展空间。 2017 年中航租赁实现营业收入 55亿元( YoY 22%),占总营业收入的 51%。 作为集团下属的唯一航空租赁公司,中航租赁的业务空间广阔。 2017 年中航租赁获得 14.7 亿元增资,增资完成之后公司业务规模及业务能力均得到强化,预计 2018 年中航租赁收入增速保持在 20%以上。

( 2) 中航信托:积极转型,把握 PPP 发展机遇。 2017 年中航信托实现营业收入 27 亿元( YoY 24%),占总营业收入的 25%。 信托总资产达到 6578 亿元( YoY 15%),其中 37%的资金投入实业和基础产业, 主动管理能力较好, 集合信托规模占比达到 53%。 目前信托行业和中航信托均处在处于转型阶段, 随着中航信托获得 18.1 亿元增资, 主动管理能力有望进一步提升, 预计 2017 年信托业务增速在 25%左右。

( 3) 中航证券: 投行自营支撑利润。 受到交投清淡等因素的影响, 2017 年中航证券营业收入 9.6 亿元( YoY-9%),占总营业收入的 9%, 其中投行业务和自营业务分别贡献了40%和 35%的营业利润(未进行分部抵消),经纪业务股基交易额市占率稳定在 0.32%。

( 4)中航财务: 收入稳健增长。 2017 年中航财务营业收入 16 亿元( YoY 14%), 占总营业收入的 14%。 中航财务主要通过为集团成员单位提供财务管理等金融服务, 这一经营模式保证盈利平稳增长,预计 2018 年中航财务营业收入将继续保持 10%左右的增长。

股东资源丰富, 军民融合促发展。 公司是 A 股稀缺的军工背景上市金控平台, 实际控制人中航工业是我国领先的军工集团。 2018 年 2 月公司公告称,子公司中航投资拟出资3150 万元参股设立中俄直升机联合技术有限公司(持股 21%),从事国内俄制直升机维修、整机及零部件销售等业务。我们认为公司积极响应国家政策号召,在军民融合推进的背景下, 有望依托股东资源,围绕航空工业产业链实现金融业务拓展,深化产融结合。

子公司有望获得 110 亿增资。 公司于 2 月 4 日公告称, 子公司中航投资拟增值扩股 110亿元并引入战略投资者。公司通过这一方式为旗下金融子公司进行增资,帮助突破发展瓶颈,增资力度预计不亚于已停止的 48 亿元可转债方案,引入战投利好经营机制优化。

员工持股落地,股价尚倒挂。 2017 年 11 月 2 日公司公告称已完成员工持股计划,员工持股比例约 0.2%,其中公司高管认购比例约 15%。员工持股计划的推出有助于提升高管和员工的积极性,且当前股价据成交均价( 6.14 元)倒挂约 12%,存在交易性机会。

投资建议: 买入-A 投资评级, 6 个月目标价 7.53 元。我们预计公司 2017 年-2019 年的 EPS 分别为 0.44 元、 0.54 元、 0.7 元。

风险提示: 宏观经济下行风险/运营风险/政策风险

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