「招商银行(600036)」2017年报点评:零售业务持续高增长,批发金融业务百花齐放

招商银行(600036)ROE 触底回升,盈利能力进一步增强。 利润增长提速, ROE(16.54%)触底回升。 17 年实现归母净利润 701.5 亿,同比增长 13%,较前三季度提升0.22pc。其中, Q4 单季度同比增长 14.1%,增速较 Q3 下降 1.44pc,由于所得税计提金额较去年同期大幅增加,主因拨备计提及核销金额部分纳税问题的会计确认规则导致;经营情况基本稳定, 17Q4 的拨备前利润增速为 7.1%,与17Q3 持平。 营收增速逐季提升,净手续费及佣金净收入稳定正增长。 17 年实现营业收入 2208.97 亿,同比增长 5.33%;其中 Q4 单季度同比增长 13.26%,收入增长逐季提升。

62%;在行业整体中收放缓的情况下,招商银行受益于银行卡及结算、清算业务快速发展,净手续费及佣金收入同比增长 5.18%。 Q4 单季度净息差环比提升 4bps 至2.44%。其中贷款收益率环比大幅提升 13bps 至 4.89%,带动生息资产平均收益率提升 11bps 至 4.17%;而计息负债的平均成本率仅提升 9bps 至 1.89%。结构上看:高成本同业存单规模净减少约 900 亿,且存款端在公司活期与个人存款大幅增长的情况下、成本仅提升 6bps 至 1.33%。信贷需求旺盛, 负债端结构优化缓解成本压力。 资产端: 贷款日均余额稳定增长、继续向零售倾斜。 17 年末总资产规模为 6.

1%。其中贷款总额约为 3.6 万亿,较 9 月末净减少约 700 亿,或由于时点因素,日均贷款余额为 3.51 万亿,较 Q3 保持稳定。 结构上, 个人贷款较 6 月末新增834 亿,资源向零售端倾斜。 资产端: 同业理财几乎全部压缩、需求旺盛使信贷类非标规模增加。 受监管引导, 同业理财较 16 年末净减少 532.5 亿至仅不到 20 亿存量规模;信贷类非标(贷款 票据)规模为 5514.2 亿, 较 16 年末增长 23.4%,但全口径信贷类资产(含自营贷款及信贷类自营非标)的拨贷比为3.89%,远超监管要求,且较 16 年末提升 0.64pc。 负债端:存款净增 900 亿且活期存款占比提升, 同业存单减少近 890 亿。

06 万亿,较 9 月末净增超 900 亿,其中公司活期净增 1100 亿,个人存款净增 990 亿;活期存款占比相比 6 月末提升 0.42pc 至 62.84%。 17 年末未到期同业存单规模(据 wind 测算)不到 1800 亿,较 9 月末净减少 887 亿。同业负债较 9 月末净减少 134 亿,高成本负债持续压缩,负债结构优化。资产质量指标全线好转,拨备充足打开利润释放空间。 不良余额与占比连续四个季度双降,不良生成大幅放缓: 17 年末不良率为 1.61%,相比 9 月末下降 0.05pc,相比 16 年末下降 0.26pc。不良余额 573.93 亿,相比 9 月末下降28.31 亿。

16%,较 16 年末下降 1.08pc,连续四个季度净减少。 关注类贷款占比仅为 1.6%,未来不良生成压力较小。逾期及逾期 90 天以上贷款占比分别为 1.74%/1.28%,较 6 月末分别下降0.29pc/0.09pc。 拨备覆盖率大幅提升, 满足 7 号文“最优档”。 资产质量指标全线向好的情况下, 17 年共计提近 600 亿的资产减值准备, 拨备覆盖率较 9 月末提升 27pc 至 262.11%。根据银监会 7 号文三个指标测算, 招商银行的“不良/逾期 90 天以上贷款占比”约为 126%, “核销及转出/加回核销及转出的新增不良贷款”约为 118%、资本充足率为 15.48%,各项指标均满足“最优档”。

资产质量持续好转,拨备计提充足,财务优势显著。 “轻型银行”战略稳步推进,资本内生能力不断增强,资本充足率保持在较高水平。预计 18/19/20 年其归母净利润分别为 801.8/925.6/1082.4 亿, BVPS为 20.03/22.74/25.92 元/股,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济下滑,金融监管力度超预期,海外风险因素加大。

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