「三一重工(600031)」三季报业绩超预期,继续看好公司全年利润超额释放

admin股市行情2020-04-18 10:45:176

三一重工(600031)

事件: 公司 2018 年 10 月 23 日晚公告三季报业绩预告, 预计 2018Q1-3 实现归母净利润46.87-50.48 亿元,同比增加 160%到 180%。

点评:

公司三季报业绩预告略超预期,继续看好全年利润超额释放。 2018Q1-3,公司预告归母净利润同比增速 160%-180%,高利润弹性进一步释放。 2018H1,大象收入受上游供应不足影响出现负增长,起重机毛利率受市场结构和销量结构影响同比-8.54pct; 2018H2,大象供应链情况已经好转,预计全年增速与去年基本持平,起重机毛利率预计将重回增长通道。同时,公司其他业务板块营收和毛利率均不断提升,规模效应摊薄固定成本,期间费用率处于下行通道,运营质量和效率稳中有进。工程机械在 Q4 集中销售有望出现小高峰,三一重工 2018Q4 营收环比增长确定性高,我们看好公司全年业绩表现,公司销售净利润率有望重回 13%以上。

基建刺激不断落地,行业景气度延长龙头受益。 7 月 23 日,国常会提出加快今年 1.35 万亿元地方政府专项债券发行,财政部数据显示, 2018Q1-3 已发行 1.26 万亿元,较上半年的0.37 万亿元迅速增加 0.89 万亿元。 2018Q1-3,基建(不含电力)同比增速下滑至 3.30%,已经达到历史低点; 我们认为 2018 年底开始基建刺激项目将进入密集开工期, 2019 年有望为工程机械总量需求提供支撑, 保障更新需求继续释放。

高水平服务赋能高品质产品,份额提升与产品结构改善有望进一步增益业绩。 2018Q1-3,三一挖机销量 35627 台( 59.47%),市占率 22.80%( 0.89pct),其中 9 月单月挖机市占率为 26.32%( 3.44pct),三一中小挖市场认可度高,大挖受 H 型矿挖销量积极带动市占率有望明显提升, 中长期来看我们认为三一挖机市占率有望达到 30%左右水平;汽车起重机销量 5178 台( 77.21%),市占率 20.94%( 1.01pct);履带起重机销量 477 台( 33.24%),市占率 34.29%( -3.47pct);平地机销量 1208 台( 17.85%),市占率 7.99%( 0.65pct);压路机销量 294 台( 94.70%),市占率 7.00%( 2.59pct),销量与市占率齐升。三一重视客户服务、售前与售后服务人员数量具有明显优势,在高质量产品加持下,我们认为公司能够有效提升客户黏性与实现新客户拓展,长期利好公司业绩增长。

估值与评级:维持“增持”评级。 公司是国内工程机械行业龙头,上市公司体内混凝土设备、挖机与起重机产品线完备,行业景气度延长与自身份额提升共振,业绩确定性高;海外布局进入收获期,全球经营有望提升业绩稳定性。上调盈利预测,原预测 2018/2019/2020年实现归母净利润 51.85/60.08/61.11 亿元, 现预测 2018/2019/2020 年实现归母净利润58.04/62.59/61.69 亿元, 对应 EPS0.74/0.80/0.79 元, 对应 PE11/10/10 倍。 公司业绩确定性强、 业绩稳定性有望提升,给与 2018 年 13 倍 PE, 目标价 9.62 元,对应 21%上涨空间。

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