「中青旅(600138)」客单价驱动景区全年业绩向好,短期扰动不影响新征程徐徐展开

admin股市行情2020-04-21 04:15:4138

中青旅(600138)

17 年景区量价齐升,助力公司营收提振

17 年景区量价齐升以及 IT 产品销售与技术服务增长带动全年营收提振。 17年乌镇实现营收 16.46 亿元,同增 20.9%;全年累计接待游客 1013 万,同增 11.8%,其中东栅接待游客 469 万,同增 9.1%,西栅接待游客 545 万,同增 14.3%。 17 年古北水镇景区实现营收 9.79 亿元,同增 35.2%;全年累计接待游客 275 万,同增 12.9%。景区业务量价齐升, IT 产品销售和技术服务实现营收 30.06 亿,同增 13.06%, 二者共同带动公司总营收增长 6.70%。

17 年景区表现优异是业绩增长的主要原因

17 年乌镇实现净利润 6.92 亿元,同增 27%, 2017 年 8 月之后乌镇东栅、西栅门票分别提价 20%和 25%,带动乌镇、古北客单价提升 8%和 20%。古北水镇因财务费用增加、房地产投资收益减少,实现净利润 1.14 亿元,同比下滑,但其取消夜游半价,积极开展品牌营销,完善配套服务,带动客单价提升。 其他业务:( 1)整合营销,中青博联保持行业领先地位, 17 年营业收入同比增长 4.36%,毛利率有所提升,净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑 24.38%;( 2)中青旅山水酒店实现营收、净利润双增长。17 年计入当期损益的政府补助增加 5336 万元,非经常损益同比增长 26%。

18Q1 天气扰动,景区营收受客单价驱动实现增长

18Q1 实现营收 25.07 亿元,同比增长 22.82%; 归母净利 0.99 亿元,同比增长 14.02%; 扣非归母净利润 9359 万元,同比增长 4.37%, 18Q1 受天气影响,景区在客单价驱动下实现营收增长,中青博联实现营收同比增长 57%,未来长期增长可期; 受薪酬奖金、乌镇管理费用增加、创格科技(集成)和风采科技(彩票)毛利率下降等因素影响,公司净利增速略低于营收增速

低估值休闲景区稀缺标的, 短期扰动不影响新征程徐徐展开

低估值休闲景区稀缺标的,控股股东划转光大开启新征程。划转后,公司有望与光大集团在旅游产业方面实现资源互动,加快旗下大旅游产业布局与发展; 选举林春、徐曦 2 名新董事,期待继续更换董事,改善公司治理,激发企业活力,拓展文化旅游市场。预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.96、 1.10和 1.21 元/股,对应当前股价的 PE 为 22、 19 和 17 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 天气扰动景区业务发展不及预期;2. 同光大集团的业务整合不及预期。

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