「扬帆新材(300637)」新项目持续推进,复制产业链运营模式

扬帆新材(300637)公司公告:发布2018年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润1.31亿元–1.48亿元,同比增长100.89%-126.96%。对应2018年第四季度单季归母净利润0.24亿-0.41亿,同比增长37.86%-136.41%。业绩变动原因:保持市场供求相对稳定的情况下逐步提高了产品售价。其次,巯基化合物部分储备品种在下游市场得到有效的推广和放量,成为新利润增长点。第三,美元升值使汇兑收益增加,利息支出减少,财务费用同比降幅明显。光引发剂细分龙头,907产品具有全产业链优势。公司主要产品包括巯基化合物(2000吨年产能)和光引发剂(2000吨年产能)。巯基化合物主要以中间体状态用于医药品和农药制造;

光引发剂主要应用于光固化材料中,如pcb电路板、3D打印、光纤通讯等行业。光引发剂907产品在全球占比50-60%,具有全产业链优势,核心原材料茴香硫醚自主供应。光引发剂的市场空间依赖于光固化技术的发展,随着对环保的日益重视,光固化技术应用领域迅速拓展,为光引发剂市场提供了稳定的需求增长。内蒙古项目持续推进,产品种类逐步完善,充分应对市场需求。内蒙古生产基地预计产能29000吨,其中11000吨是光引发剂(包括TPO、1173、184各3000吨,其他光引发剂2000吨),另外18000吨是医药中间体,大部分是光引发剂的配套生产原料。项目建设期2年,项目启动后,第三年可以部分投入生产并产生效益,第五年可以达到设计生产能力。

又因目前下游市场需求较大,市场供不应求的局面预计会持续。新项目的投产更大意义上是填补市场空白,进一步完善公司产品结构,充分应对未来市场需求结构变化。盈利预测及投资评级:公司大力扩充光引发剂新品种产能,复制907产品全产业链运营模式,形成综合竞争壁垒。预测公司2018-2020年归母净利润1.37、1.64、2.54亿元,EPS1.11、1.33、2.06元,对应现价PE24.3倍、20.3倍、13.1倍。风险提示:内蒙项目达产进度或不及预期风险,光引发剂新产品替代风险,环保及安全生产风险。

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