「中航沈飞(600760)」沈飞集团经营状况良好,看好公司长期发展前景

admin股市行情2020-04-23 03:17:114

中航沈飞(600760)

事件: 公司于 1 月 26 日发布 2017 年年度业绩预增公告,公司预计 2017 年度实现归母净利润为 7.06 亿元左右, 同比增加 2443%,业绩大幅增长的主要原因是公司在 2017 年内实施了重大资产重组,出售了公司原有资产及负债,购买了沈飞集团 100%股权, 并将沈飞集团纳入合并报表范围。 按照同一控制下企业合并原则,公司对 2017 年报表的期初数进行了重述,公司 2017 年归母净利润与重述后的上年同期数据相比增加 25%左右。

投资要点

重组后盈利能力大幅提升,沈飞集团经营状况良好

根据业绩预增公告, 上市公司 2017 年归母净利润为 7.06 亿元左右, 主要体现为沈飞集团净利润,而根据上市公司与中航工业集团签署的《盈利预测补偿协议》,沈飞集团及其下属公司 2017-2019 年的净利润不低于 6.06亿元、 6.48 亿元、 6.75 亿元。公司 2017 年归母净利润高于沈飞集团的业绩承诺,我们认为原因在于,一方面沈飞集团本身实现利润高于承诺利润,另一方面,公司 2017 年出售原有资产评估产生一定增值,也对当期损益有所影响(公司重组方案拟出售截至 2016 年 8 月 31 日除上航特 66.61%股权外的全部资产及负债,净资产账面价值 4.76 亿元,评估及交易价格为5.38 亿元,评估增值 6148 万元,截至 2017 年 12 月底已完成资产交割)。整体上看,公司重组后盈利能力大幅提升,沈飞集团经营状况良好。

受益于歼击机的持续生产和列装,看好公司长期发展前景

公司经过重组已成为沈飞集团唯一股东,主营业务将由专用车、低速载货汽车及零部件转变为航空制造业。 沈飞集团是我国最核心的军品资产之一,被誉为“中国重型歼击机摇篮”,是中国创建最早、规模最大的现代化歼击机设计、制造基地, 目前沈飞主要研制生产的型号是第三代重型歼击机歼-11、双发重型舰载歼击机歼-15 和重型多用途歼击机歼-16,都是我国目前列装的主力战机,我们认为公司能够受益于上述型号战机的持续生产和列装,实现业绩的持续增长。此外, 沈飞集团在研的第四代双发中型隐身歼击机 FC-31,未来有望实现出口及在国内的正式立项,有望成为公司几年后的新增长点。 我们认为公司作为歼击机总装制造商,稀缺性强,核心军品资产盈利能力强,看好中航沈飞长期发展前景。

盈利预测和投资建议:

我们预测公司 2017-2019 年归母净利润为 7.03 亿元、 7.86 亿元、 9.59 亿元,对应 PE 为 62 倍、 55 倍、 45 倍。我们看好中航沈飞长期发展前景,建议长期关注,给予增持评级。

风险提示:

歼击机生产和交付进度不及预期;

新型号研制进度不及预期。

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