「智飞生物(300122)」业绩略超预期,自产 代理重磅品种正高速增长

智飞生物(300122)事件:公司公告 2018 年中报预计 6.70-7.13 亿元,同比增速 290%-315%。业绩略超预期,三联苗和宫颈癌疫苗带动业绩超高速增长。公司中报业绩中值6.92 亿元,略超市场预期。公司业绩超高速增长主要系核心产品放量所致,根据我们估算,公司三联苗预计实现销售 220-240 万支,贡献净利润 2.2-2.5 亿元左右,四价 hpv 疫苗预计实现销售 180-200 万支,贡献净利润 3.6-4.2 亿元,其他产品预计贡献净利润 0.4-0.7 亿元。公司自产独家 AC-Hib 三联苗:我们估算峰值销售可达 20 亿元,市场渗透率 15%,峰值可贡献 10 亿元净利润;

6亿人左右,未来三年将呈高速增长态势;公司独家代理的口服五价轮状疫苗:国内仅兰州所单价苗,我们估算峰值可贡献 25 亿元,对单价苗替代率 50%;在重磅产品驱动下,公司业绩有望持续超预期。公司拥有诊断 预防 治疗的结核病全产品线,市场空间在 30-50 亿元量级。据公司公告,我国约有 5.5 亿人感染了结核菌,结核菌潜伏感染人群在特定条件下将进展为结核病,是结核病患者主要来源之一。公司拥有结核病防治全产品线:诊断公司有新型 EC 诊断试剂已完成三期临床、预防有拟纳入优先审评的注射用母牛分歧杆菌(结核感染人群用)和即将开展 I 期临床的二代疫苗、治疗有已经上市的微卡产品。此次纳入优先审评的结核疫苗,主要针对预防结核杆菌潜伏感染人群(LTBI,诊断标准为 PPD 阳性和 EC 诊断阳性)发生结核病。

5 亿人,在消灭结核战略下,结核筛查有望成为学生入学体检必查项目,同时目前每年初高中和大学入学量在 2000 万左右,另外每年体检人群超过 1 亿人,假设其中 1000 万筛查,合计 3000 万人。假设检测费用 50 元/人次, 对应检测市场空间 15 亿元;考虑到带菌比例为 20%,即适用人群 600 万人,假设 20%接种率,对应接种 120 万人,接种程序为 6 针/人份,对标 9 价 HPV 疫苗定价,我们估计每人份 2000-3000 元,对应疫苗接种预防市场空间为 24-36 亿元,检测 预防合计市场空间 30-50 亿元。盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 17.

2 亿元和 40.8 亿元,对应当前估值分别为 42 倍、25 倍和 18 倍。公司业绩未来三年将呈爆发增长态势,高增长,低估值,维持“买入”评级。风险提示:AC-Hib 疫苗和 HPV 疫苗推广及销售不及预期的风险;五价轮状疫苗销售不及预期的风险;默沙东疫苗供应不足导致缺货的风险。

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