「合力泰(002217)」合力泰点评报告:业绩高增长,有序推进5G材料布局

合力泰(002217) 合力泰 4 月 27 日晚间发布 2017 年年报一季报。同时公布上半年业绩预告,归属于股东的净利润为 6.9 亿元到 8 亿元,同比增长 35.19%-56.75%。 。

投资要点

加强供应链整合,盈利能力有所改善

公司 2018Q1 实现营收 36.54 亿(YoY, 52.45%)(QoQ,-23.20%),实现的净利润 2.91 亿(YoY, 40.56%)(QoQ, 6.99%),业绩复合预期(前期业绩预告在 2.85 亿元-3.15 亿元)。 扣非净利润为 1.99 亿元(YoY, 36.12%), 2018Q1年销售毛利率/净利率分别为 16.93%/7.77%,同比分别提升-0.68pct/-0.83pct,环比分别提升 1.01pct/2.30pct,盈利能力有所改善;得益于进一步加强产品和客户资源的整体优化配置,产业链布局更加合理,新建电子纸模组、摄像头模组、指纹识别模组项目逐步投产;以及加强供应链资源的整合,优化了采购机制带来毛利提升。另外,出售合力泰化工公司 100%股权转让款为 5.87 亿元(含股权转让税),对公司的利润产生部分影响。

新增大客户导入,财务稳健及健康

一季度公司现金及等价物,包含货币资金,应收票据共计 34.82 亿,同比上升23.74%(低于收入增长),环比下降 30.82%;预付账款与存货分别为 7.05 亿元和 31.72 亿元,预付账款及存货同比增长 17.70%和 8%,环比增长 16.34%和14.80%;应收账款 56.31 亿元,同比/环比增长 29.90%、74.12%,主要由于公司新增大客户账期较长以及春节等因素导致回款较慢导致。应收账款增加导致2018Q1 资产减值损失为 6506.53 万元,同比增加 388.92%。

加强布局 5G 时代各个智能终端的必须部件及材料

公司布局显示屏模组;高端单摄、双摄、三摄、四摄及高清车载摄像头、无线充电、FPC、COF、LCP 柔性线路板。应对未来 5G 的到来。1)公司控股安菲诺布局 5G 材料领域,通过全资子公司江西比亚迪收购安蒂诺 49%的股权,以及蓝沛持有安蒂诺 25%的股份;2)公司通过产业并购,使公司掌握了无线充电的纳米晶材料、带材、吸波材料、大屏触摸及细线路 FPC、 LCP 高频材料 等方面的技术及生产工艺,使公司切入国内外一线品牌客户; 3)公司在江西信丰规划了高阶 FPC、软硬结合板、COF-FPC、LCP 柔性线路板、超细线路的柔性线路板的生产基地。目前公司已实现 小批量生产,并得到国内外一线客户的认可。公司同步在江西万安新建 FPC 产线,预计在 2018 年 Q2 逐步释放产能,服务于手机一线品牌、 汽车及其它智能终端客户。

盈利预测及估值

考虑到合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率提升,以及无线充电、 FPC、吸波材料、高频材料等高附加值产品推出。我们预计公司 18-20年实现净利润为 18.57/26.43/32.88 亿元,对应 EPS 分别为 0.59、 0.85、 1.05 元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。

风险提示

下游不景气,公司新客户拓展进展缓慢。

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