「周大生(002867)」珠宝龙头,坐拥渠道优势,受益三四线消费崛起

admin股市行情2020-04-12 16:35:3016

周大生(002867)

国内最具规模的珠宝连锁品牌:公司创立于1999年,主要从事钻石镶嵌

和素金类首饰的连锁经营。根据公司业绩快报,截至2017底,公司在全

国范围内拥有2724家门店,是国内最具规模的珠宝连锁品牌之一。根据

水贝-中国珠宝指数网数据,周大生品牌市占率在境内珠宝首饰市场排名

第三,仅次于周大福与老凤祥。公司经营风险较低,一方面是其采用轻资

产的运营模式,另一方面公司负债率低、应收账款少,整体风险可控。

珠宝行业整体增长稳健,镶嵌品类更具前景:国内珠宝首饰市场规模超

5000亿元,由于每年登记结婚人口稳定,人均可支配收入持续增长,预

计2018-2022年珠宝行业规模增速CAGR约为5%。钻石需求的增长主

要得益于中产阶级及更高收入阶层群体数量的增加。与国际市场48%的钻

石首饰占比相比,目前国内钻石首饰份额占比不足20%,而且,与西方国

家仅有感恩节和圣诞节两大钻石消费节日相比,中国有更多的钻石消费节

日,因此,中国的钻石销售市场还有很大的开拓空间。

巩固渠道优势,发力品牌建设:我们认为,从短期来看,渠道资源是公司

核心竞争力,由于公司较早的进入三四线区域,把控了大量城市核心商圈

的优质渠道资源,目前,公司的渠道数量仅次于老凤祥;中长期看,公司

在品牌方面的塑造能力。营销上,公司通过品牌代言人、央视广告、平面

媒体、互联网多种方式立体营销,打造品牌知名度。质量上,公司建立了

严格的质检体系,所有产品上市之前100%通过国家/地方质量检验机构检

测,并可通过电子监管码对货品流转进行全程信息跟踪。

盈利预测与投资建议:我们预测公司2017-2019年营业收入分别为38.06

亿元/47.05亿元/53.78亿元,同比增长31. 14%/23.64%/1 4.30%,归母净

利润分别为5.94亿元/7.57亿元/8.83亿元, 同比增长

39.1 8%/27.50%/1 6.57%。我们认为,公司拥有显著的渠道优势及成熟的

加盟体系,受益行业回暖,未来展店可期。叠加近期推出的限制性股票激

励计划,中期业绩成长有保障。此外,公司轻资产、低负债、应收账款少

的特点,拥有较低的经营风险。综上,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

风险提示: 1)行业回暖不及预期。若未来行业回暖不及预期,同店增速将较难达到预测水平,届时,将对公司业绩产生不利影响。 2)新店拓展不及预期。公司规划 2018 年净开店 300 家店左右,我们保守预计净开店 276 家,若公司开店进展不及预期,将对公司未来业绩产生不利影响。 3)解禁抛售压力。 Aurora Investment Ltd.持有的 8622.64 万股(占总股本 18.04%)将于 2018 年 4 月 27 日解禁,届时公司将存在一定解禁抛售压力。

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