「新城控股(601155)」10月销售依旧亮眼,拿地保持平稳

新城控股(601155)核心观点公司发布 10 月份经营简报,2018 年 10 月实现合同销售金额 217.65 亿元,同比增长 52.66%;实现销售面积 173.92 万平,同比增长 70.64%。 10 月销售延续亮眼表现,符合我们预期。 我们维持 2018-2020 年 EPS 为 3.70、4.94、 6.27 元的盈利预测,维持“买入”评级。销售延续亮眼表现, 待结算资源持续增长公司 10 月销售并没有受到部分城市去化率下滑的影响,依旧延续较高增速,体现公司不俗的拿地判断力和销售实力。 2018 年 1-10 月累计合同销售金额 1813.39 亿元,同比增长 103.38%;累计销售面积 1446.

18%。根据克而瑞的数据, 1-10 月 TOP50 房企累计销售金额同比增长 41%, 公司销售金额增速持续大幅领先 TOP50 房企。 根据三季报,三季度末公司合同负债(原预收账款)为 999.31 亿元,较 2017 年末增长 96.66%。合同负债对 2018 年预测营收( Wind 一致预期)的覆盖率为 162%,较 2017 年末进一步提升 37 个百分点。拿地力度保持稳定, 短债覆盖倍数较高2018 年 10 月,公司在南昌、南宁、遵义、马鞍山、徐州、沧州、北海、贵港、盐城拿下 10 宗地块,新增土储建面 230.53 万平,拿地总价 55.62亿元。根据克而瑞的数据,公司 1-10 月累计新增土地价值 632.

65%,基本上延续去年的拿地力度。根据三季报,公司 2018年销售商品提供劳务收到的现金(根据前三季度增速的估算值)对短期负债的覆盖倍数高达 7.56倍,较 2017年 4.29倍大幅提升,也明显高于TOP50A 股上市房企 4.20 倍的平均水平。我们认为高速增长的销售带来充足回款,叠加合理的长短债负债结构,公司资金链情况较为安全。高管增持 公司回购稳定市场信心公司 10 月 10 日公告,控股股东及其一致行动人承诺一年内不减持,部分董事及高管计划自 2018 年 10 月 29 日起 6 个月内增持 230 万股。截至 11月 2 日,该增持计划已经完成,以 10 月 29 日至 11 月 2 日均价 24.

公司另于 10 月 19 日公告, 拟以自有资金通过集中竞价交易的方式回购总价不超过 8.36 亿元的公司股份( 不低于当前公司总股本的 0.5%且不超过 1%,回购目标价不超过 37 元),用于实施股权激励计划或员工持股计划, 有利于公司建立和完善利益共享机制,提高员工凝聚力和公司竞争力。业绩具备高增长基础,维持“买入”评级公司销售持续高增长, 待结算和可售资源较为充裕, 住宅 商业双轮驱动和四大激励手段助力下, 业绩具备高增长基础。维持公司 2018-2020 年 EPS为 3.70、 4.94、 6.27 元的盈利预测。可比公司 2018 年平均 PE 为 7.92 倍,考虑到公司高增长预期,我们维持公司合理估值为 8.

5 倍的判断,维持31.45-35.15 元的目标价,维持“买入”评级。风险提示: 商业地产扩张影响资金周转效率; 房地产行业销售增速存在下滑风险,有可能拖累公司销售。

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