「中国核电(601985)」业绩稳定增长,静待新批复项目落地

admin股市行情2020-04-23 04:33:1410

中国核电(601985)

事件

公司发布2018年三季报,报告期内公司实现营收281.55亿元,同比增加10.41%;归母净利润38.50亿元,同比减少6.48%;扣非后归母净利润38.77亿元,同比减少4.37%;公司18年前三季度毛利率为44.04%,同比上升1.82pct;净利率为24.93%,同比下滑3.70pct。

简评

增值税退税降档影响净利润增速

公司前三季度累计商运发电量849.44亿千瓦时,同比增长13.55%。其中,江苏核电、福清核电前三季度累计发电量较去年同比增加较多,主要原因分别为田湾3号机组于2018年2月投产、福清4号机组于2017年9月投产,发电量增加较多。秦山二核、秦山三核、海南核电前三季度累计发电量较去年同比略有增加,主要原因为机组大修安排不同,且今年发电售电形势优于去年。

三代核电首堆已经具备商运条件

我国三代核电首堆——三门核电1号机组(AP1000)于2018年9月21日具备商运条件。8月17日,三门2号机组也首次达到临界状态。公司控股的徐大堡一期等后续项目有望获批开建。公司旗下的“华龙一号”融合后首堆漳州核电一期工程也有望在示范首堆福清5号投产前获批放行。此外,根据我们的推测,中俄双方签约的四台VVER-1200机组田湾7、8号和徐大堡3、4号将于“十四五”期间开建。公司储备项目丰富,具备长期成长空间。

7台在建机组将于未来3年陆续投产,支撑公司业绩高增速

目前公司有7台在建机组,容量达818.4万千瓦,在建项目顺利投运后,公司的控股装机有望在现在基础上增长53%。三门1号、2号和田湾4号预计将于年内投产商运,福清5号和6号机组预计2020年商运,田湾5号和6号机组有望在2021年商运。我们看好公司未来在建项目落地和新审批项目陆续开工,公司将迎来营收和业绩齐增长。

预计公司18-20年净利润分别为52.57、64.68、83.68亿元,对应EPS分别为0.34、0.42、0.54元,对应PE分别为16、13、10倍,维持“买入”评级,目标价格7.30元。

风险提示:利用小时数不及预期;在建机组投产不及预期。

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