「江化微(603078)」成本上行压缩短期利润,客户端突破不改长期发展

江化微(603078)

2017 公司实现营收 3.54 亿元,同比上期增加 6.37%,归属于上市公司股东的净利润为 0.54 亿元,同比上年减少 22.14%。业绩下滑主要是环保成本与原材料成本增加所致。同时公司公布 2017 年利润分配及资本公积转增股本预案,每 10 股派 3 元,共派发 1800 万元,同时每 10 股转增 4 股, 转增后股本为 8400 万股。

成本上行压缩短期利润,客户端突破不改长期发展:受供给侧改革的影响,公司主要原材料硝酸、氢氟酸、双氧水、硫酸等原材料价格出现大幅上升,公司产品价格虽然上调,但是难以覆盖原材料成本的上升,从而导致业绩的下滑。2017 年公司硫酸、双氧水成功导入士兰集昕供应链;铝刻蚀液获得京东方订单;稀释剂、增粘剂等产品在厦门天马的取得较大增长;正胶显影液和 PI 胶显影液产品进入长电先进供应链。虽然成本的上行公司短期利润受挫,但是公司在优质客户的不断突破将保证公司的长期发展。

下游产能转移,进口取代前景广阔:目前半导体、平板显示领域产能正逐渐向国内转移,预计到 2018 年我国总共可投产的面板生产线将高达到 40 条,中国大陆 2017-2020 年将有 26 座新的晶圆厂投入营运。随着下游产能密集投放,我国对湿电子化学品需求的总量和质量有明显提升。目前国内高端湿电子化学品主要依赖国外厂家供应,下游需求的集中爆发将给公司扩大下游客户带来良机。

公司全方位布局,看好长期发展:公司是国内湿电子化学品龙头,面对下游国产化浪潮全国布局,设立 5 万吨产能的眉山基地与 26 万吨产能的镇江基地,公司本部江阴基地募投二期完成后将形成 9 万吨产能。公司全面布局,在进口替代浪潮中占得先机。在电子化学品国产替代形成的广阔空间配合公司产能的有序释放,公司长期成长值得期待。

盈利预测:预计公司 18-20 年,实现归母净利润 0. 76 亿元、1.18 亿元、1.91 亿元,对应 PE 45X、30X、18X,给予“增持”评级。

风险提示:公司募投产能释放不及预期,原材料价格上涨。

分享: