「游族网络(002174)」爆品《天使纪元》夯实业绩,关注新品上线与推广节奏

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业绩符合预期, 爆品《天使纪元》 夯实业绩: 公司 2018 年一季报,报告期内营收 8.68 亿元,同比下降 2.25%,实现归母净利润 2.22 亿元,同比增长 7.84%。公司预计 Q2 单季度预计实现归母净利润范围为2.13-3.03 亿元,同比增长范围为 59%-127%,其中一季度与二季度均包含股权激励费用的影响,整体符合预期。 公司《天使纪元》 1 月 11日上线后保持 iOS 畅销榜前列,为公司带来显著增量。我们预计随着二季度推广的收缩以及海外地区的上线,公司的业绩有望呈现环比上升的趋势。

销售费用环比大幅上升, 关注新品的上线与推广节奏: 销售费用环比上升主要因为公司一季度《天使纪元》处于前期推广阶段,线下广告的密集投放带来的费用增长。 营业成本环比基本持平,主要因为《天使纪元》一季度线上推广的大幅上升与《狂暴之翼》的 CP 分成下降与推广收缩相抵消。我们建议关注二季度《天使纪元》的海外上线以及后续《猎龙计划》、《三十六计》、《女神联盟》 等手游新品的上线与整体推广节奏。

核心增长引擎的切换与海外地区的推进依然是中长期的主要看点: 公司作为国内出海领先的 A 股游戏龙头, 此前《狂暴之翼》刷新了 ARPG在海外地区的记录。进入 2018 年,公司有望通过自研 ARPG《天使纪元》与代理产品进一步打开海外的成长空间。 另一方面,公司在世界级 IP 的布局上处于行业领先地位,《权力的游戏》、《星球大战》等顶级 IP 产品均处于研发阶段,后续上线将有望推动公司手游业务增长引擎的切换。

投资建议: 公司一季报符合此前预期, 随着二季度推广的收缩与《天使纪元》海外版的上线,季度业绩有望呈现环比上升态势。 建议积极关注公司手游新品的上线与推广节奏。 我们维持对公司中长期的看好,我们认为核心增长引擎的切换与海外地区的推进仍然是主要看点。我们预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 分别为 1.43/2.03/2.47 元,对应当前股价 PE 为 15/11/9 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 新产品延期上线风险,新产品上线表现不及预期, 现有产品流水下滑过快。

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