广发策略戴康:“稳字当头”助力“冬日暖煦” 关注工业品补库存的机会

摘要

“稳字当头”的政策预期将进一步增强企业补库信心,库存周期由去库进入补库阶段的确定性得到加强,行业配置关注对美出口敞口高、库存处于底部区域的制造业(电源设备、家电),和率先“主动补库存”的细分行业(工业金属、玻璃、橡胶)。

报告摘要

● 事件:中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。

●本次会议“稳字当头”成为主基调,基本符合市场预期。要点如下:

(一)“稳”字贯穿20年政策主基调,确保实现小康社会和十三五规划目标任务,预计经济增长仍有底线思维,政策张力定力并存。

(二)财政政策发力点由减税降费切换至基建补短板,以5G为代表的的新基建将持续发力。相较去年,本次会议在减税降费方面的表述明显弱化,隐含着20年减税降费力度可能弱于19年。预计20年积极财政政策的发力点在基础设施短板领域,包括传统基建(铁路等)和新基建(5G等)。

(三)预计20年货币政策大基调延续“小宽”。但预计明年猪价上涨带来的通胀上行仍将掣肘货币政策,下半年货币政策空间释放。

(四)坚持“房住不炒”,全面落实因城施策及旧改下地产投资仍有一定韧性。符合我们前期地产调控力度难以继续加码的预期。

(五)三大攻坚战中防风险由首位调至末位,去杠杆压力缓和,预计信用格局以稳为主。

(六)“推动高质量发展”篇幅最长,产业政策、区域政策或迎来发力。

(七)经济体制改革涉及创业板和新三板改革、制定实施国企改革三年行动方案。

●中央经济工作会议确认基本面对市场的影响边际改善,“冬日暖煦”延续。

美联储 欧央行维持企业补库信心,分子端正在出现积极变化,助力“冬日暖煦”行情延续。

●“稳字当头”助力“冬日暖煦”,建议关注工业品补库存的机会。

维持我们在12.8“冬日暖煦”以来的判断,“稳字当头”的政策预期将进一步增强企业补库信心,库存周期由去库进入补库阶段的确定性得到加强,行业配置关注对美出口敞口高、库存处于底部区域的制造业(电源设备、家电),和率先“主动补库存”的细分行业(工业金属、玻璃、橡胶)。

●风险提示:政策力度与预期不符。

报告正文

事件

中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。

策略点评

一、本次会议“稳字当头”成为主基调,基本符合市场预期。本次会议主基调基本延续12.06政治局会议,会议要点如下:

(一)“稳”字贯穿20年政策主基调,确保实现小康社会和十三五规划目标任务,预计经济增长仍有底线思维,政策张力定力并存。会议指出,“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”、“实现明年预期目标,要坚持稳字当头”,预计“稳”字贯穿全年政策主基调。为实现十三五规划20年

(二)财政政策发力点由减税降费切换至基建补短板,以5G为代表的的新基建将持续发力。相较去年“实施更大规模的减税降费”表述,本次会议转变为“要落实减税降费政策”,隐含着20年减税降费力度可能弱于19年。冷链物流、公路、水利)和新基建(通信网络、信息)等,预计20年以5G为代表的新基建将持续发力。

(三)货币政策由“松紧适度”转为“灵活适度”,预计货币政策仍将密切关注通胀走势。本次会议对货币政策的表述由去年的“松紧适度”转变为“灵活适度”,提出“货币

(四)房地产坚持“房住不炒”,全面落实因城施策及旧改下地产投资仍有一定韧性。我们在11月14日报告前瞻性提出,随着经济数据继续回落,在“六稳”基调下,地产调控力度很难继续加码。本次会议延续了“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策”的表述,意味着调控不会“大松”;但同时删掉了7.30“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,并提出“全面落实因城施策”、“做好城镇老旧小区改造,大力发展租赁住房”,地产投资仍有一定韧性。

(五)三大攻坚战中防风险由首位调至末位,去杠杆压力缓和,预计信用格局以稳为主。会议指出“继续打好三大攻坚战”与12月份政治局会议一致,但防范化解重大风险由原先的首位调到末位,首提“我国融体系总体健康”,肯定前期去杠杆成果,任务是“要保持宏观杠杆率基本稳定,压实各方责任”,意味着去杠杆压力得到缓和,接管事件的后续影响得到较好控制。预计20年信用格局以稳为主,不会发生类似18年的信用收缩。

(六)“着力推动高质量发展”篇幅最长,产业政策、区域政策或迎来发力。本次会议涉及细分产业领域的篇幅为历年以来最长,围绕“高质量发展”,涉及农业供给侧结构性改革、支持战略型产业发展、打造先进制造业集群、发展数字经济、建设养老服务体系、推动旅游业和健身产业发展、加快落实区域发展战略等,明年相应的产业政策和区域政策或将迎来发力。

(七)经济体制改革涉及创业板和新三板改革,制定实施国企改革三年行动方案。资本市场改革方面“要完善资本市场基础制度,提高上市公司质量,健全退出机制,稳步推进创业板和新三板改革,引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,深化农村信用社改革,引导公司回归保障功能”。国企改革方面,删除去年“做强做优做大国有资本”的表述,提出要“制定实施国企改革三年行动方案”。

二、中央经济工作会议确认基本面对市场的影响边际改善,“冬日暖煦”延续。

三、“稳字当头”助力“冬日暖煦”,建议关注工业品补库存的机会。我们维持12.8《冬日暖煦》以来的判断,“稳字当头”的政策预期将进一步增强企业补库信心和制造业投资力度,库存周期由去库进入补库阶段的确定性得到加强,A股分子端的机会将较前期进一步增多。行业配置关注对美出口敞口高、库存处于底部区域的制造业(电源设备、家电),和率先“主动补库存”的细分行业(工业金属、玻璃、橡胶)。

风险提示

一、货币政策、财政政策等政策力度与预期不符

(文章来源:广发策略研究)

(责任编辑:DF078)

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