平安:227亿减值压力下的“保盈战”

  投资者报 (记者 肖君秀 ) 在各大投行看来,由投资富通造成的巨额亏损实际上并不影响中国平安(601318,股吧)(601318.SH)估值,中国平安最大的利空已经见顶。

  据TopView显示,9月24日至10月14日的十个交易日统计区间内,平安机构持仓比例从18%增至21%,由此可见机构开始逢低吸纳,他们认为,“平安目前已处于投资价值中枢”。

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  10月20日,中国平安对《投资者报》表示,“平安目前主要是做好保险、银行业务以尽可能体现效益。公司当然会从各种方面想办法争取业绩。”

  因为,平安全额238.38亿元的富通投资已经在三季度作出计提减值157亿元,目前尚有70多亿元的浮亏减值计提压力。这让平安全年保盈的难度陡升。

  如果中国平安全年业绩出现亏损,未来3年将不能进行公开融资。这一点是平安投资富通巨亏后最需要解决的问题,也是平安当前的头等大事。

  减值计提将达227亿

  截至10 月20日,富通的股价为0.88欧元,平安投资富通的市值只剩下10亿元左右,初始投资的238.38亿元已亏去228亿元,亏损幅度达到95%。如果在年底前富通股价仍维持现状,平安在三季度作出的157亿元减值计提后,还需在四季度计提减值70亿元左右。

  而这70亿元将是平安全年能否盈利的关键所在。目前,国内做法一般多参照公允价值损失超过资产账面价值50%将做出减值计提。

  10月15日,富通复牌后暴跌约78%,创上市18年来新低,平安的投资浮亏扩大到221.94亿元,只剩下约16.44亿元的市值,缩水93%。此后,亏损还在持续增加。现在,富通股价延续下挫达90%,远远超过50%的亏损幅度。因此,四季度进一步减值的压力倍增。

  在平安证券金融业首席研究员邵子钦看来,平安全年业绩取决于富通集团股票投资减值力度。

  国泰君安彭玉龙接受《投资者报》记者采访时认为,“按照审慎的原则应该对这部分损失进行计提,就目前看来,平安全年保盈的挑战很大。”

  当然也不排除由于金融风暴的平息和欧美市场救市利好不断出台,富通股价在接下来的两个月里出现恢复性上涨,从现在的不足1欧元攀升至2.5欧元以上,这样平安在四季度将不需要作进一步减值计提。

  对此,平安对《投资者报》表示,“一切都按会计准则来做。”

  东方证券金融分析师王小罡分析称,“平安按国际会计准则全年保盈可能性很大,但按国内会计准则难度较大。”

  细数保盈策略

  10月初,平安高层在内部电话会议中强调:“公司的多元化策略着眼于目前的4000万客户,保险、银行和资产管理业务都向客户提供更好服务。公司下半年加强成本控制,尽量把业绩做好。”

  不仅仅是控制成本,平安在保盈战略上还有很多张牌可以打。分析人士认为,为了保持全年盈利,平保可能会调整经营策略、变卖富通股票或浦发银行(600000,股吧)股票等。

  从平安今年半年报的投资项目情况看,变卖金融资产保盈将成为可行方法之一。其持有浦发银行2.79亿股,其中2.78亿股为可供出售类金融资产;100万股为交易性金融资产。平安在投资浦发银行的成本价分别为9.97元/股、7元/股。如果按近期均价14元左右算来,以此价位变卖,至少可以获得10亿元以上的利润。

  根据TopView数据显示,在10月6日至13日这一交易周内,7家T类席位(T席位交易为保险资金)在浦发银行上的卖出额达到了5.129亿元,卖出最多的T159818和T153600席位,分别卖出了约1.54亿元和1.3亿元。有分析人士认为,这两个席位应属中国平安。

  除了浦发银行外,把富通变现虽也是一种可能,但股价经历大幅下跌之后,变现的意义已不大。

  控制成本成为了平安的另一保盈之法。据记者从平安内部人士处获悉,平安目前的福利已明显减少。半年报显示,平发福利发放为3200万元,工会经费及教育费花费3.19亿元,此两项共计划3.5亿元左右将可能挤出部分节余,为平安减少成本开支作出贡献。

  在东方证券王小罡看来,除了节约成本的手法之外,平安还可以通过释放券债投资浮盈以及经营方面进行调整等。

  另外,为了避免市场低迷时期投资的风险,中国平安将加大了固定收益类投资。半年报透露,平安固定收益类投资占比已由2007年底的47.7%上升到64.2%。

  中国平安副首席投资业务执行官陈德贤表示,公司目前对固定收益产品的投资力度之大是前所未有的,这样的操作手段将会延续至下半年,希望未来一段时间保持最高达80%的固定收益投资占比。

  改变激进的投资策略,转为相对保守的投资方法,并将主要投资“战场”转移至国内,国内接下来采用稳健的投资策略。

  加大地产投资

  平安方面表示将专注内地业务增长及成本控制,暂时搁置海外扩充计划。

  据平安公告,截至9月30日,除富通集团股票投资以外,平安海外投资组合账面价值中主要包括香港联交所上市的股票和基金投资约75.94亿元,以及现金及银行存款约15.8亿元。

  香港投资采取了多种产品组合的投资方式,依据的是港股市场行情,相对风险较小。海外投资的其他担忧已可放心搁下。接下来转攻内地投资的战略,将使整个投资趋于相对稳定状态。

  知情人士透露,平安通过各种方式正在加大内地商业地产的投资,在不同的城市进行酒店、写字楼等固定资产投资,或许将成为保险资金寻求稳定投资的方式之一。

  除富通投资亏损的影响之外,平安自身的业务一直在正常稳定地增长。其9月份保费增长30%,以个险长期期缴业务为主,保证了保险业务的稳定性;另外银行业务进展比较理想,业务成长依靠收购和自然增长两条腿走路,目前平安银行在深圳、上海、福州开展银行业务,泉州分行获批筹建。新的分、支行在申请之中。

  当富通的所有风险释放之后,在2008年盈利基数处于微盈利或亏损的状态下,2009年的业绩将出现大幅度增长。对于一家创新型的保险公司来说,平安在经历海外投资失利阴影后,将重新回到正常的盈利状态。

【作者:肖君秀 来源:投资者报】 (责任编辑:橡木金融投资)

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